2008-03-03
作者：成都商報
上周六本報獨家報道了全國政協(xié)委員劉漢元先生將向兩會提交新股發(fā)行改革方案，立刻引起全國和四川眾多投資者的高度關注，各大主流財經網站紛紛在顯要位置轉載了這一消息，新股發(fā)行制度改革再度成為市場關注的熱點問題。
本報記者昨日第一時間獲得了該方案的全部內容，業(yè)內人士認為，如果改革方案被采納，將一舉扭轉中小投資者在新股申購過程中的被動局面，小盤新股的中簽率有望提高超過十倍，中大盤新股中簽率有望提高數(shù)倍，將有更多人分享到新股收益，是中小投資者的一大利好。
要點一：網上申購實行最高限額
在網上申購改革中，建議實行賬戶最高限額申購：發(fā)行量在1億股以下的小盤股，單個賬戶的申購上限設為1萬股；發(fā)行量在1億股～10億股的中大盤股，單個賬戶的申購上限為5萬股；發(fā)行量在10億股以上的超大盤股，單個賬戶的申購上限為10萬股。
而在目前的新股申購中，單一證券賬戶申購上限最高可達到9999.9萬股，無疑為機構資金和超級大戶打開了方便之門，但是在新方案中顯然就行不通了，將大大減少一級市場囤積的資金規(guī)模。
據模擬測算，如果實施這一方案，中石油的網上發(fā)行凍結資金量將減少到1.702萬億元，較實際網上發(fā)行凍結金額2.58萬億減少了0.878萬億元，一定程度上減少了熱錢的流動。
至于小盤股申購上限為何確定為1萬股？方案中特別指出，這是考慮到目前中小投資者通常投資額在10萬到20萬元左右，而新股發(fā)行價也多在10元到20元之間的現(xiàn)狀。
針對一些機構會利用大量個人賬戶申購的擔心，方案中規(guī)定了只有辦理了第三方存管的賬戶才能參加新股申購，以保證申購賬戶的真實性和有效性。而據記者了解，自管理層開始實施賬戶實名制以來，賬戶的清理工作已經基本完成，冒用他人賬戶買賣股票的難度已大大增加。
要點二：減少網下配售比例
而在網下詢價改革中，建議減少機構網下配售股票的數(shù)量，當發(fā)行總量在10億股以下時，網下配售比例為5％；當發(fā)行總量超過10億股時，網下配售可以放寬到10％的比例。
目前多數(shù)新股是將總發(fā)行量的25％～30％放在網下供機構配售，例如超級大盤股中國石油發(fā)行時，網下配售比例為30％；小盤股南洋股份發(fā)行時，網下配售比例為20％。這種狀況常常導致網下中簽率比網上中簽率的高出一倍甚至數(shù)倍，南洋股份的網上中簽率就只有0.05%，網下獲配比例卻高達0.28588624%。
針對目前存在的機構網下詢價流于形式的問題，方案建議機構配售股票鎖定期從目前的3個月延長到6個月，以增大機構獲取一二級市場暴利的不確定性，提高其資金成本和機會成本,讓其在詢價時更為理性，以長期投資的心態(tài)參與新股詢價，而不是簡單地套取價差。
從市場情況看，中石油上市時股價在48元左右，但等到機構網下配售部分3個月鎖定期滿之時，股價只有24元左右了，無風險利潤大大縮水，而最近的中國太保、中煤能源等次新股也逼近了發(fā)行價，機構的網下鎖定部分卻還不能流通，面臨破發(fā)被套的風險。由此可見，適當?shù)逆i定期的確在一定程度上可以抑制機構的投機行為。
要點三：回撥機制保障發(fā)行成功
由于未來一段時期，A股市場還將迎來紅籌股回歸浪潮，申購上限是否會影響超級大盤股的發(fā)行呢？對此問題，方案中還特別考慮了回撥機制。
目前的新股發(fā)行也有回撥機制，是指網上中簽率過低時，從網下回撥一部分股票供網上認購，其目標是提高中小投資者中簽率，但實際效果不佳；而新方案中的回撥方向恰恰相反，是指當網上認購新股中簽率太高或者認購不足時，將回撥部分新股供機構網下認購，目的是提高中小投資者中簽率的同時，不影響大盤新股的順利發(fā)行。
按照上述新方案，對中石油、中海油服和拓日新能三只發(fā)行量各異的股票為例進行了測算，在保持實際申購總戶數(shù)不變的基礎上，模擬網上中簽率分別可以比實際中簽率提高82％、3.5倍和13.4倍。
部分獲悉該方案的業(yè)內人士向記者表示，該方案是對現(xiàn)有新股發(fā)行制度的改良，綜合考慮了按人分配和按資分配兩大原則，改革實施的成本不高，也有立竿見影的效果，相信其中一些好的思路值得管理層參考。
改革方案核心內容
1.對證券賬戶實行網上限額申購
發(fā)行量＜1億股時申購上限1萬股
1億股＜發(fā)行量＜10億股時申購上限5萬股
10億股＜發(fā)行量時申購上限10萬股
2.只有辦理了第三方存管的合規(guī)賬戶才有申購資格
3.減少網下配售比例
發(fā)行量＜10億股時網下配售比例5％
發(fā)行量＞10億股時網下配售比例10％
4.將網下配售股票的上市鎖定期從3個月延長至6個月
5.如果出現(xiàn)網上認購新股不足，回撥部分新股至網下供機構認購
改革方案六大優(yōu)勢
1.向中小投資者傾斜，體現(xiàn)公平原則
2.大幅度提高新股中簽率
3.增加人民群眾的財產性收入，分享改革成果
4.維護正常的金融秩序，減少熱錢流動
5.減少市場投機，倡導長期投資
6.改動很少，簡單易行，技術上能夠很快實現(xiàn)